去年各国央行大量购入黄金，促使我们回顾央行的购金历史，比较各国央行对作为储备资产的黄金的态度以及实施的政策我们认为，各国央行将继续购入黄金由于黄金在新兴国家资产配置中的份额低于发达经济体，预计新兴市场国家将充当购买黄金的排头兵。

Louise Street世界黄金协会资深市场分析师2022年，央行购金创下历史新高这一年，央行购金总量达到1,136吨，这个令人震惊的数据占据了头条新闻，吸引了大量关注，下面这张图表尤其吸引眼球图1：2022年全球央行购金需求创历史记录

来源：金属聚焦，世界黄金协会最近几周以来，我们回答了投资者和分析师提出的一系列相关问题，包括此次购金潮的动力和央行购金的未来趋势最重要的问题是，从2010年开始的长期净购入是否会重蹈20世纪60年代末的历史，再次让位于大额净售出？。

对此，我们的回答是否定的，我们预计历史不会重演相反，我们相信各国央行将继续增加官方黄金储备，原因当然不仅仅在于各国央行都建议购入黄金[1]要理解这个观点，首先要了解20世纪60年代的一段历史当时仍在实施金本位制，在布雷顿森林体系下，美国和一个由欧洲央行组成的联合组织都倡导固定黄。

金价格，黄金可以按照35美元/盎司的固定价格兑换成美元1967年黄金销售额大增正是黄金与美元价格挂钩机制的后果由于投资者扎堆购买黄金，这种机制开始为人诟病投资者出于避险动机（英镑贬值预示着货币崩盘，引发公众担忧加剧），加之投机者押注美元下跌、金价上涨，导致资金大量涌入黄金市场。

[2]为避免危机，相关银行开始大量出售黄金，1967至1968年期间共售出约2000吨黄金这一事件事实上标志着布雷顿森林体系土崩瓦解，金本位体制苟延残喘时间快进到2022年，情况已大不相同黄金市场获得了更大的纵深，流动性也得到了加强。

黄金市场在结构上已经发生了变化——印度和中国的市场自由化与经济增长以及黄金ETF的推出都是例证不过，最重要的区别还在于央行自身的行为，包括：21世纪前10年实施的结构化销售控制计划[3]显著降低了黄金在西方央行资产组合中的“过度配置”水平；另一方面，新兴市场（EM）央行的黄金配置近年来虽然大幅增加

，但仍处于相对不足的状态由于主权债务已经没有实际收益，市场集体摆脱了对美元作为储备货币的过度依赖上一份《央行黄金协议》于2019年到期，以欧洲各国为主的签署国重申，“黄金仍是货币储备的重要组成部分”[4]

为声援这一声明，各国央行没有进一步出售黄金[5]不过，黄金在新兴市场银行资产配置中的份额仍然相对不足：国际货币基金组织的数据表明，黄金在新兴市场国家资产配置中的份额低于10%，不到发达经济体的一半图2：黄金在新兴市场资产配置中的份额远低于发达市场国家

中央银行对机构投资者制定了不同的战略目标，官方储备必须投资于安全的流动资产新兴市场和发展中国家央行的投资指导方针通常具有很大的局限性，仅限于黄金、特别提款权（SDR）、国际货币基金组织储备余额、高评级主权债务和存款。

受此影响，中央银行被迫大量购入发达经济体的政府债务然而其中多种主权债券的实际收益率非常微薄，甚至为负数更重要的是，欧元区债务危机告诉我们，这些国家还面临严重的违约风险另一方面，部分国家面临的制裁风险不断升级，有可能降低这些市场的债券的吸引力，而且货币战争的风险依然令人担忧。

在这种背景下，黄金与其他储备资产相比更具吸引力黄金没有政治风险，不能被贬值，也不会因“口水货币战”而被贬低我们对央行开展了全面调查，结果证实黄金是一种重要的储备资产，凭借其在危机时期的出色表现、长期价值存储功能和低违约风险而受到各国央行的青睐。

调查结果也证实了央行行长认为全球黄金储备将进一步增长的预期图3：贵机构的黄金持有决策在多大程度上与以下因素相关？

当然，黄金也有风险过去几年，部分央行减少了总储备，意味着可用于黄金的储备也随之减少金价大幅上涨有可能抑制部分买盘，推动黄金生产国的央行出售黄金但从总体上看，我们预计央行购金量仍将增加，新兴市场将继续缩小与发达市场央行之间的黄金配置差距，因此这些国家的央行将走在购金的最前沿。

备注：[1]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/2022-central-bank-gold-reserve-survey[2]有关这一时期的详细说明，请阅读《黄金新世界》（The New World of Gold），蒂莫西·格林，1993年

[3]详情请见：https://www.gold.org/official-institutions/central-bank-gold-agreement[4]详情请见：对欧洲央行（ECB）宣称不再续签《中央银行黄金协议》的响应|世界黄金协会发布|黄金焦点博客|世界黄金协会

https://www.gold.org/goldhub/gold-focus/2019/07/response-ecbs-announcement-central-bank-gold-agreement-wont-be-renewed

[5]详情请见：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-reserves-by-country欢迎访问世界黄金协会官网：新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

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